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阿里巴巴退市启示:网络时代呼唤平台企业

去年资本市场最令人瞩目的事件,非阿里巴巴网络有限公司的私有化莫属了。这一场资本大戏开始于2月份,阿里巴巴集团正式向其香港上市的子公司阿里巴 巴B2B董事会提出私有化要约,回购价为每股13.5港元。6月20日下午4时,代码1688的阿里巴巴网络有限公司香港联交所上市地位撤销。9月18 日,阿里巴巴集团宣布对雅虎76亿美金的股份回购计划全部完成。

  资料显示,阿里巴巴B2B公司于2007年11月6日在港交所挂牌上市,融资116亿港元,创下中国互联网公司融资规模之最。IPO次日峰值高达40.4港元,市盈率高达300倍,公司市值达到千亿港元。如此优质的公司为什么要选择退市?

  七年前,阿里巴巴以35%的股份换来了雅虎中国搜索引擎和10亿美元的现金,为什么七年后又以76亿美元回购雅虎20%的持股?

  马云的一系列举措让人心生疑惑,这一系列举措的背后有怎样的战略逻辑?对整个互联网产业的发展又会带来哪些影响?

  市盈率为什么这么高?

  上世纪末,迈克波特在《竞争战略》中就写到,“一个上市公司有没有投资价值,最关键是看其核心优势”。

  复旦大学管理学院钱世政教授认为,阿里巴巴B2B业务上市时获得如此高市盈率,创下了港股市场的奇迹,原因在其三大核心价值。

  网络经济营销不是给予客户小恩小惠,阿里巴巴的首个核心价值是为客户创造价值。1998年马云以5万元起家时,采用了免费方式大量争取企业,抢先快速围地。这对于一个个人出资的公司是需要坚毅精神的。在2001年遭遇互联网寒冬时,马云提出:“要做最后一个站着的人。”至2006年底,阿里巴巴B2B业务拥有付费会员210万户。至2011年底发展到700万户。

   其次,网络经济是虚拟经济,信用认证会使效率大幅提高。2002年马云力排众议创新了中国互联网上的企业诚信认证方式,提出“诚信商务社区”概念,使用 阿里巴巴网站的企业会员都要建立企业诚信档案,这不仅为企业用户提供更安全的商务平台环境及更完善的商务服务,更为中国企业打造国际信誉品牌,进入国际市 场铺平了道路。此举敲开了电子商务的创收大门。2002年,马云提出了一个目标,全年赚一块钱。到2012年,马云创造了一天赚119亿元的奇迹。

   搜索引擎对第一代互联网平台的发展至关重要,2005年鲸吞雅虎中国全部资产,为阿里巴巴确立了在这一领域的优势,使得电商平台有了巨大的动力。在此基 础上,阿里巴巴搭建起一个极具想象空间的战略版图:电子商务+门户网站+搜索引擎+即时通讯(行情专区),占据了几乎在当时互联网领域所有的业务要塞。

  这笔当时中国互联网史上最大的一笔资本运作,也使雅虎成为整个阿里巴巴集团的最大股东,为将来的私有化进程埋下伏笔。

  山穷水尽的B2B业务

   鲸吞雅虎搜索引擎后,阿里巴巴成为中国互联网的航母级企业。2005至2007年,阿里巴巴B2B业务实现300%的飞速成长,净利润从0.74亿元逐 年发展至2.2亿和9.7亿元。虽然2008年的的净利润依然上升至12亿,但其成长率却已下跌至30%。2011年,B2B业务走到了山穷水尽的地 步,16%的经营业绩增长还是通过提高收费率来实现的,为此阿里巴巴付出了金牌供应商减少18.4%,国际供应商减少27.6%的代价。这在钱世政看来无 疑是“杀鸡取卵”的做法,提高收费率后,阿里巴巴的经营所得现金从2010年的30.4亿,下降28%,2011年仅为21.8亿元。

  作为阿里巴巴内部最朝阳的公司,B2B曾经集万千宠爱于一身,为何遭遇整体困局?

   首要的原因是其他行业性的B2B网站不断发展,出现了新模式,缩小了竞争差距。如“我的钢铁(行情专区)网”提供专业的行情服务,以行情带动交易和行业 研究;美国的MFG为机械(行情专区)行业提供专业采购,采购者可以在网站平台上和卖家共同修改设计图纸,进行非标准件的采购;还有2004年创办的敦煌 网,旨在重构外贸流通链。

  另一个原因是B2B业务的致命问题——“离消费者还有最后一公里”。中国网民的增长速度大大快于上网企业,直接面对终端消费者的B2C和C2C业务发展迅猛。最有代表性的就是以终端消费者为目标对象的淘宝网。成立于2003年的淘宝网至2011年初时的注册用户已突破6亿,目前已是亚太最大的网络零售商圈,交易额也逐年递增(见表1)。正如李嘉诚所说,“离消费者越近,盈利就越可靠,不把消费者握在手中,就没有定价权。”

  年份交易额2007433亿元,比2006年增长156%,超过家乐福在华的销售额。2008999.6亿元,占中国网购市场80%的份额。20092083亿元20104000亿元2011超万亿元2012仅11月11日当天即实现119亿元

  淘宝的高增长性吸引了投资人的注意,淘宝网成为当之无愧的大明星后,阿里巴巴B2B的压力显而易见。如今B2B要想重新回领跑地位,必须有新的模式。

  目前,阿里巴巴集团业务框架有三块,一块是电商平台,包括B2B(阿里巴巴)、B2C(淘宝商城)、C2C(淘宝网)、购物搜索(一淘网);第二块是技术平台,包括阿里云、雅虎中国、阿里软件;第三块是支付宝金融平台。

  阿里巴巴集团拥有上万名员工,每天数据量超过64T,可见,其整个布局已经足够庞大,产业链已经形成,很难有企业在短期内超越它。阿里巴巴的问题在于“怎样由庞大走向强大”。

  产业融合催生平台经济

  网络时代发展的十年是产业融合的十年,产业融合是指不同产业或同一产业不同行业相互渗透、相互交叉,最终融合为一体,逐步形成新产业的动态发展过程。网络推动产业融合的例子比比皆是,最典型的就是电子商务,它绝不仅仅是一个网购,而是结合了传统零售业、批发业与信息产业,形成的新的生产、分配、消费的整个经济生态。

   钱世政教授为该系统下了定义:一个建立在计算机网络基础之上,以现代信息技术为核心的生产、分配、交换和消费的经济生态和发展战略。2007年底,阿里 巴巴在港主板成功上市后,即提出了自身的发展战略:协同最广泛的产业和社会力量,构建和完善电子商务基础设施,共同培育一个开放、协同、繁荣的电子商务生 态系统。

  随着我国互联网经济的不断发展,电子商务的形态及模式均出现了新的特征,呈现出相关组织和个人围绕第三方平台不断融合和集聚的 生态化现象。具体表现为参与的个人与企业数量急剧增加,类型逐渐多元化并且协同关联性越来越强。电子商务不再只是买卖双方之间交易的简单电子化,其它行业 机构,如银行(行情专区)、物流、软件、担保、电信等也开始逐渐围绕网络客户的需求进行集聚,通过电子商务平台交织为庞大的新产业环境,并进行更广泛的资源整合。

   阿里巴巴电子商务生态系统是典型的平台生态系统(Platform Ecosystem),平台型企业扮演着交易平台、媒体平台、支付平台、软件平台、通信平台等各类角色,向企业、消费者等多方客户提供着不同类型的创新服 务。它本身并不生产制造商品,却可以通过提供一种交易空间或场所促成双方或多方客户间的交易,收取恰当的费用而获得收益。

  为了向这个方 向发展,马云提出了“大淘宝”战略,对该战略,马云曾解释道:“‘大淘宝’就是要做电子商务的服务提供商,为所有的电子商务参与者提供‘水、电、气’等基 础服务。就好比一些地方在招商引资之前首先要做到‘三通一平’,提供良好的生产生活环境,然后方能引凤入巢,繁荣一方。”其实,淘宝网要做的“三通一 平”,就是要让自己所有的用户在“大淘宝”平台上的支付、营销、物流以及其他技术问题都能够做到顺畅无阻,给那些数量庞大的大小网商们提供一个成熟和系统的网络零售解决方案,帮助他们以最低的成本和最高的效率开拓广阔的商品内需市场。

  “大淘宝”战略的成功将会给全世界带来一个全新的电子商务生态体系。

  开放的资本市场是平台经济发展的强大推手,上市或退市、兼并与被兼并则是企业的策略手段之一。2007年,在港交所上市的仅为阿里巴巴B2B业务,如果要使整个阿里巴巴平台生态系统得到资本市场的推力,势必要重新出发。

  至此,阿里巴巴网络有限公司退市之谜得以全面破解。

  重返第一大股东

   2010年,阿里巴巴和雅虎的合作开始出现了转折点,按照当时的协议,雅虎的投票权从35%增加到39%,一举成为阿里巴巴名副其实的第一大股东。国内 网络公司欲吸引外资,必须在国外设立公司,所以,整个阿里巴巴集团其实是由阿里巴巴开曼公司协议控制(VIE)。从表2中看到,在阿里巴巴回购雅虎20% 的股权之前,大股东是雅虎,占39%;其次是软银,占31.7%;第三位才是马云管理层,占29.3%。钱世政教授形容马云及其团队是“拉马车的人”。而 且根据他们的协议,马云及其管理团队随时都有可能被董事会解聘、扫地出门,这让阿里巴巴的创始人马云及其管理团队如坐针毡。回购雅虎持有的股份,重新成为 阿里巴巴的第一股东成为马云必须作出的选择。

  9月,阿里回购雅虎所持股权,很重要的意义就在于管理层强化了控制权,交易完成后的阿里巴 巴集团董事会,软银和雅虎的投票权之和将降至50%以下。同时作为交易的一部分,雅虎将放弃委任第二名董事会成员的权力,同时也放弃了一系列对阿里巴巴集 团战略和经营决策相关的否决权。阿里巴巴集团董事会将维持2:1:1(阿里巴巴集团、雅虎、软银)的比例,阿里管理团队对集团发展未来更有掌控力。这为阿 里巴巴整合电商、技术、金融平台打下良好的基础。

  随经济转型再上市

  2006年前 球市值最高的是大公司中,四家为化工(行情专区),三家为金融,两家汽车(行情专区)制造公司。五年后的2011年,市值最高的公司中四家化工企业未变, 但是新增四家轻资产的IT公司,苹果、IBM、微软、Google。今年上半年,苹果已经成为全球市值最高的公司。两家传统汽车制造企业被远远地摔在了后 面,而金融行业中也只剩下工行独放。钱世政教授认为,“IT公司的崛起,意味着世界经济在转型,移动互联巨大地转变了人类的经济生态。近日热抄的第三次工 业革命概念,即是互联网技术和再生能源结合。电子商务草根时代结束了,绝不是阿里巴巴的狂妄之言,它的退市、回购、再上市确确实实地踩在了转型的时间点 上。”

  在今年9月5日的阿里集团组织部年会上,马云首次透露分三波上市的构想。第一波将以天猫、聚划算、淘宝平台上的部分盈利业务(本次剥离而出)、一淘以及阿里巴巴B2B业务、中小企业业务、国际业务等为核心;第二波上市以阿里金融(小额信贷)、支付宝等金额业务为主;第三波以阿里云为核心的各类数据业务为主。

  美国活跃的投资评论人士Eric Jackson坚定地认为:如果阿里巴巴集团今天就上市的话,那么其市值将超过600亿美元,而如果在明年的这个时候上市的话,那么其市值可达到780亿美元。

  阿里巴巴,这家中国电子商务的龙头企业究竟能创造多少价值值得我们期待。

  (VIE模式:直译为“可变利益实体”,在国内称为“协议控制”。是指境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体。新浪是第一个使用VIE模式的公司,迄今已“潜行”了十余年。)(来源:福布斯中文网)

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